国联水产(300094)三季报点评:业绩高增长 静待工厂化养殖突破 

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事件:
1、公司披露三季报,实现营收30.14&nbsp亿元,同比增长62.66%,实现归母净利润1.12&nbsp亿元,同比增长78.46%;单三季度实现收入12.31&nbsp亿元,同比增长43.89%,实现归母净利润4138&nbsp万元,同比降低23.5%。

2、公司披露增发预案,拟发行数量不超过1.67&nbsp亿股,拟募集资金不超过12.59&nbsp亿元,其中7.35&nbsp亿元用于健康海洋食品智造及质量安全管控中心项目(总投资7.85&nbsp亿元,设计年加工产能5&nbsp万吨,以对虾食品加工为主),3.24&nbsp亿元用于对虾工厂化养殖示范基地建设项目(总投资3.32&nbsp亿元,建成工厂化养殖面积197&nbsp亩,年产对虾2250&nbsp吨),2&nbsp亿元用于补充流动资金。

主营业务放量助推业绩高增长,费用增加拖累三季度增速!

&nbsp&nbsp&nbsp报告期,公司业绩高增长,主要原因有二:一是公司去年整合的在美销售团队为公司带来大幅业绩增量;其次,公司国内市场继续放量。此外,由于国内高毛利业务增长,以及在美业务渠道延伸带来公司毛利率提升,毛利率达到12.93%(+0.63pct),毛利率达到3.9&nbsp亿元,同比增长71.03%。但是公司三项费用(销售费用增加3540&nbsp万,管理费用增加1070&nbsp万,财务费用增加6991&nbsp万)尤其是财务费用大幅增长,拖累了公司业绩。

传统主业仍将继续放量,为公司当前市值构成强支撑。

&nbsp&nbsp&nbsp首先,海外团队仍在开拓新的市场,预计未来海外市场仍将能够维持10-20%左右的增速;国内方面,市场空间超千亿,且流通端极为粗放和分散,公司携产品、品牌优势,迅速切入国内B&nbsp端渠道,未来有望继续放量,定增项目有望进一步强化公司国内业务布局,国内增速有望保持50%以上增速。预计,今年传统业务贡献利润1.7&nbsp个亿左右,18&nbsp年在2.7&nbsp亿元左右,为当前50&nbsp亿市值构成强支撑。

公司工厂化养殖有望逐步突破!

&nbsp&nbsp&nbsp我们认为,工厂化养殖是对虾养殖的必然趋势,技术路线较为成熟,公司目前正在持续进行技术和经营管理的优化,有望逐步取得突破。公司定增项目拟投资3.32&nbsp亿元,建成工厂化养殖面积197&nbsp亩,年产对虾2250&nbsp吨,将进一步推进公司工厂化养殖发展!

&nbsp&nbsp&nbsp给予“买入”评级
预期2017/2018/2019&nbsp年,公司归母净利润1.78/3.02/4.46&nbsp亿元,EPS&nbsp为0.23/0.39/0.57&nbsp元,考虑公司未来业绩高成长性,给予“买入”评级,目标价12.5&nbsp元。

风险提示:1、国内市场开拓不及预期;2、工厂化养殖进展不及预期。

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